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来源：湖畔新言
新湖观点：
7月国内关于反内卷的政策炒作是成材价格的主要驱动，美国的关税谈判对于国内成材价格的影响有限。8月需要关注政府主要监管部门关于反内卷政策的文件落地情况。
7月国内铁水产量预期超预期回升，铁水产量居于高位。受到利润影响螺纹产量先跌后涨，下旬电炉利润明显好转，电炉开工环比回升。预计8月螺纹产量环比7月仍有进一步回升空间。7月受到钢厂产线检修的影响，热卷产量出现下降，8月随着产线检修完成，预计热卷产量将环比回升。
需求方面，7月螺纹需求处于季节性淡季，高温降雨对工地施工造成影响。不过由于价格反弹，投机以及期现需求有所回升，螺纹淡季需求表现好于预期。地产方面，国内地产销售出现走弱迹象，新开工面积月底同比降幅收窄，地产仍旧拖累螺纹需求。基建方面，基建新项目开工增速乏力，拖累基建增速。整体上看，建筑行业对于成材的需求拉动作用有限。热卷终端制造业处于生产季节性淡季，上半年受到抢出口影响，制造业出口需求明显好转，不过随着抢出口结束，终端制造业的需求预期环比下降，下半年热卷终端需求面临回落风险。
出口方面，国内钢材直接出口环比回落，但回落空间不大。钢坯出口继续维持高位。
库存方面，7月螺纹热卷库存表现好于预期，预计8月随着需求淡季结束，螺纹热卷的库存将进入持续去化阶段。
整体上看，反内卷炒作还会对成材价格造成影响，8月反内卷炒作将逐步降温，成材价格将逐步回归基本面，接下来旺季的需求成色将决定成材高价格能否持续。策略上，当前受到反内卷炒作影响，成材处于高估值，8月随着反内卷炒作降温，关注成材做空的机会。
风险点：粗钢大规模行政性减产落、需求表现超预期。
供应分析：
螺纹产量供应延续回升 热卷供应触底回升
7月受到国内反内卷预期的升温，国内成材价格跟随反弹，钢厂利润环比出现修复，特别是电炉的利润明显好转，7月下旬电炉开工环比出现回升。7月螺纹产量先跌后涨，下旬产量触底回升。从数据上看，截至7月24日，样本钢厂螺纹周度产量为211.96万吨，环比上月底回落2.7%。随着钢厂利润阶段性修复，预计8月螺纹产量将继续回升。
热卷方面来看，7月热卷产量环比回落，主要是由于钢厂产线检修，导致产量出现回落。从检修情况来看，预计8月中旬热卷检修量逐步下降，热卷产量将环比回升。数据上看，截至7月24日，热卷周度产量达到317.49万吨，环比上月底下降2.98%。
7月铁水产量见底回升 8月铁水产量将维持高位
铁水端来看，7月份国内样本钢厂盈利比例持续维持高位，国内样本钢厂铁水周度产量见底回升，产量维持高位。从数据上看，截至7月24日，247家样本钢厂的日均铁水产量为242.23万吨，环比上月底下降0.02%。当前钢厂利润维持较高水平，钢厂主动停产减产的意愿不大，预计8月钢厂铁水产量将继续维持高位。
需求分析：
建材需求处于季节性淡季 板材需求持续性有待观察
7月螺纹需求处于季节性淡季，不过表需数据表现超预期，呈现淡季不淡。淡季期间高温降雨天气对工地施工造成影响。由于成材价格出现反弹，期现拿货意愿回升，螺纹需求表现好于市场预期。8月螺纹需求仍旧处于淡季期间，不过8月中下旬螺纹需求进入淡季尾声，需求将逐步进入下半年旺季之前的备货阶段，需要关注需求的成色。热卷方面，受到淡季影响，热卷终端需求进入生产淡季。目前由于国内钢材终端需求的比例发生变化，制造业需求比例回升，建筑业需求比例下降，成材价格走势更多的取决于终端制造业的需求变化。上半年热卷终端制造业需求韧性仍在，不过随着国内抢出口接近尾声以及反内卷蔓延到终端制造业，热卷需求面临压力，需求韧性持续性不足。
地产销售转弱 新开工降幅收窄
2025年6月国内商品房销售面积同比下降6.55%，月度销售面积同比降幅环比扩大。6月国内地产销售情况出现转弱迹象。从30大中城市的周度销售情况来看，7月新房销售情况并未出现好转迹象，仍旧维持弱势。6月国内地产新开工面积降幅收窄。从新开工面积情况来看，2025年6月国内房地产市场新开工面积月度同比下降9.48%，降幅环比5月收窄9.24个百分点，新开工面积同比降幅收窄，更多的是由于低基数原因。整体上看，地产市场并未有明显好转，仍旧拖累建材的需求。
专项债新发维持高位 基建增速逐步回落
2025年1-7月国内地方政府新增专项债发行进度快于去年同期水平。从数据上看，截至7月28日，地方政府已经发行以及即将发行的新增专项债总计为27790.07亿元，同比2024年1-7月增加60.6%。2025年1-7月国内地方政府新增专项债券发行进度快于去年同期水平。
基建情况来看，2025年1-6月国内基建投资完成额累计同比增加8.9%，6月当月国内基建投资完成额当月同比增加5.33%，7月当月国内基建投资完成额同比增速较6月收窄。从Mysteel统计的全国新开工项目数据来看，2025年6月全国新开工基建项目数为673个，项目总投资额4366.97亿，同比下降36.43%。5月以来国内基建新开工项目断崖式下降，将拖累钢材的基建需求。
汽车产销短期向好 中期受反内卷政策影响
国内以旧换新政策效果仍存，汽车产销增速继续维持同比高位。从数据上看，2025年1-6月国内汽车累计产量同比增加12.5%，销量累计同比增加11.4%。国内汽车产销继续维持同比高位。出口方面，2025年1-6月国内汽车出口累计同比增加10.4%，6月当月汽车出口同比增加22.2%，国内汽车出口增速再次回到高位，出口表现向好。内销方面，2025年1-6月国内汽车内销量累计同比增加11.69%，6月当月同比增加11.85%。6月国内汽车产销数据表现向好。不过需要关注的是7月份中央财经委召开反内卷会议，其中汽车行业是国内反内卷的重点行业，预计下半年受到反内卷政策的影响，国内汽车生产将受到影响，进而导致下半年汽车板需求预期走弱。
家电生产处于淡季 排产环比回落
从家电的排产情况来看，8月国内三大白电的总排产环比继续下降，内外销均出现环比回落情况。8月仍旧是国内家电生产淡季，家电的排产情况继续下降。7月下旬国家发展改革委会同财政部，向地方下达了今年第三批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金。以旧换新补贴新一轮补贴资金的下达，能够刺激家电等以旧换新补贴商品的消费，短期能够刺激国内内需回升。
出口方面，洗衣机出口排产大幅增加，空调和冰箱出口排产季节性淡季。由于上半年抢出口导致家电出口前置，下半年随着家电抢出口结束，国内家电出口预期环比走弱。
整体上看，8月国内家电仍处于生产淡季，排产环比继续走弱。
集装箱继续弱势 船舶新订单回落 挖机产销维持高速增长
2025年1-6月国内挖掘机产销继续维持高增速，产量和销量累计同比分别增长12.4%以及16.8%。其中，出口累计同比增加10.19%。今年以来挖掘机产量和销量增速持续维持高位，对于板材的需求具有很强的支撑。
2025年1-6月国内集装箱累计产量同比下降1.4%，同比增速再次转负。6月当月国内集装箱产量同比下降22.5%，月度同比继续维持负增长。国内集装箱产量负增长，拖累板材需求。
2025年1-6月国内新接船舶订单累计同比下降18.2%，船舶新接订单量继续维持同比下降。2025年1-6月国内船舶手持订单累计同比增加36.7%。国内船舶手持订单仍旧维持较高增速，不过受到新接订单增速下降，手持订单增速逐步放缓。短期来看，手持船舶订单问题不大，能够支撑板材需求，但后期随着新接订单持续负增长，国内船舶手持订单的增速也将持续回落。
钢材出口回落幅度有限 钢坯出口延续高位
2025年1-6月国内钢材出口累计值为5815万吨，累计同比增加8.9%。6月国内钢材出口环比走弱，主要是由于前期抢出口导致部分出口需求前置。7月国内钢材价格出现回升，会影响国内钢材出口接单情况。不过整体上看，下半年国内钢材出口环比下降的幅度有限，看不到大幅下降的迹象。
钢坯出口方面，2024年下半年开始国内钢坯出口持续高位。从数据上看，2025年1-6月国内钢坯继续维持高出口量。6月钢坯单月出口量117.57万吨，同比增加280.19%，1-6月国内钢坯累计出口量达到589.22万吨，累计同比增加300.31%。预计下半年国内钢坯出口将继续维持高位，后期需要关注国内是否有针对钢坯出口的政策文件。
库存分析：
7月螺纹总库存先降后增，今年淡季期间螺纹库存整体表现好于预期。从数据上看，截至7月24日，螺纹总库存538.64万吨，同比下降29.15%，环比上月底下降1.89%。7月是国内螺纹需求季节性淡季，高温降雨对工地施工造成影响，但螺纹总库存并未出现明显累库，库存月度环比出现下降，总库存表现好于预期。
热卷方面，7月热卷总库存先跌后涨，整体总库存压力不大。截至7月24日，热卷总库存345.16万吨，同比下降19.76%，环比6月底回升1.17%。7月国内热卷总库存累库幅度偏慢，热卷总库存压力不大。
宏观方面：
7月国内反内卷预期炒作是影响成材价格走势的主要矛盾。月初中央财经委召开会议提出反内卷，反内卷炒作预期从多晶硅蔓延到煤矿钢铁等行业。尽管月底交易所对焦煤多晶硅进行限仓，对炒作进行降温。当前反内卷主要是预期炒作，后续需要关注各大部门具体的反内卷政策文件落地情况。7月中央城市工作会议召开，会议内容并未超预期，并未提到市场预期的棚改2.0。后续需要关注随着价格回升之后，成材需求端是否有足够的刺激政策跟进。
新湖观点：
7月国内关于反内卷的政策炒作是成材价格的主要驱动，美国的关税谈判对于国内成材价格的影响有限。8月需要关注政府主要监管部门关于反内卷政策的文件落地情况。
7月国内铁水产量预期超预期回升，铁水产量居于高位。受到利润影响螺纹产量先跌后涨，下旬电炉利润明显好转，电炉开工环比回升。预计8月螺纹产量环比7月仍有进一步回升空间。7月受到钢厂产线检修的影响，热卷产量出现下降，8月随着产线检修完成，预计热卷产量将环比回升。
需求方面，7月螺纹需求处于季节性淡季，高温降雨对工地施工造成影响。不过由于价格反弹，投机以及期现需求有所回升，螺纹淡季需求表现好于预期。地产方面，国内地产销售出现走弱迹象，新开工面积月底同比降幅收窄，地产仍旧拖累螺纹需求。基建方面，基建新项目开工增速乏力，拖累基建增速。整体上看，建筑行业对于成材的需求拉动作用有限。热卷终端制造业处于生产季节性淡季，上半年受到抢出口影响，制造业出口需求明显好转，不过随着抢出口结束，终端制造业的需求预期环比下降，下半年热卷终端需求面临回落风险。
出口方面，国内钢材直接出口环比回落，但回落空间不大。钢坯出口继续维持高位。
库存方面，7月螺纹热卷库存表现好于预期，预计8月随着需求淡季结束，螺纹热卷的库存将进入持续去化阶段。
整体上看，反内卷炒作还会对成材价格造成影响，8月反内卷炒作将逐步降温，成材价格将逐步回归基本面，接下来旺季的需求成色将决定成材高价格能否持续。策略上，当前受到反内卷炒作影响，成材处于高估值，8月随着反内卷炒作降温，关注成材做空的机会。
风险点：粗钢大规模行政性减产落、需求表现超预期。
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